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【财经分析】金价创历史新高后大幅回撤白银能否迎来补涨机会？

王小璐 2025-04-24

新华财经北京4月24日电（记者王小璐）近两个交易日，贵金属价格剧烈波动。国际金价在历史性触及3500美元/盎司上方之后大幅回撤，但白银却在金价回落的同时大幅反弹。

在市场分析人士看来，此前金价大涨但银价表现平平，主因黄金的避险属性和货币属性较强，导致金银比价被不断拉高直至100以上。随着市场情绪改善，金价展开回调，而白银的工业属性对银价形成了有力支撑。

金银比价罕见“破百”

4月中旬以来，金价一路飙升，涨幅远超白银，COMEX金银比值一度破百。据分析人士介绍，这一罕见现象在近100年的历史中仅出现过5次。“金强银弱”，是黄金和白银品种属性的差异所致，即在避险属性支撑金价走高的同时，对于经济的悲观预期压制了工业属性更强的白银。

一德期货研报指出，本轮金银比价的大幅走高，是因为黄金涨幅远超白银。而同期，美元未能延续以往的强势，与美债一同走弱，应和了当前美元资产信用弱化的时代背景。当下黄金的货币属性被市场持续挖掘，这是基于当前宏观叙事以及国际政治形势跃居第一层级影响因素，而白银并非官方储备资产，加之近年来货币属性持续淡化，很难从这一维度追赶黄金的步伐。

不过，在周二（4月22日）盘中刷新历史新高至3500美元上方之后，黄金当日便冲高回落，并在随后一个交易日大幅下挫。而白银则在金价回落的同时大幅上涨，尾盘较前一日收盘价涨超3%。

在国信期货有色首席分析师顾冯达看来，目前白银市场的供需格局为其修复提供硬核支撑。供给端来看，全球银矿产量受矿石品位下降拖累，增速降至五年低点。需求端，光伏装机加速与新能源车渗透率提升形成双重引擎，工业用银需求年内或突破7500吨。

根据世界白银协会最新发布的报告，预计2025年全球白银的整体供应量有望增加2%，但全球白银的供需仍将保持缺口，尽管这一缺口或将收窄到约1.176亿盎司。

银价能否补涨？

记者在采访中了解到，尽管短期“金弱银强”的走势似乎呈现出了比价修复的态势，但对未来银价的补涨空间，市场分歧明显。

顾冯达认为，金银比破百既是对滞胀风险的极致定价，也预示白银的估值修复窗口逐渐开启。当下流动性拐点预期升温及资金面利好将进一步夯实白银修复动能。目前市场对美联储6月降息预期较大，实际利率下行将削弱黄金相对收益，驱动资金再平衡。而COMEX白银期货非商业净多头持仓增加，也显示着投机资金入场迹象。“投资者需保持耐心，在市场波动中捕捉金银比收敛与产业周期共振的确定性信号，白银的相对价值重估终将通过短期黄金价格回调或者白银工业需求提振价格来实现均值回归。”顾冯达表示。

但在国元期货有色研究组负责人范芮看来，短期内按照金银比去看白银补涨空间，机会比较微弱。因为当下黄金是在对以美元为代表的信用货币体系逐渐的丧失来进行定价，而白银的高库存还有需求前景，包括关税带来的新能源和电子之类的需求减少会对银价产生一定的抑制作用。

综合来看，美国所谓的“对等关税”政策已经给金融市场带来混乱，关税政策的不确定性也成为主导白银修复空间的重要因素。

一德期货在研报中推断了后续金银比价运行的两种可能路径。路径一，如果关税僵局缓和，政策不确定性降低，美元信用修复，金银比价将自高位开启向下修复，回归方式将以黄金出现相对更大的跌幅的形式完成。路径二：若关税僵局难解，政策不确定性犹存，美元信用进一步弱化，或引致二次通胀掣肘联储进一步降息，或引发经济衰退对市场形成冲击，此种情形下无论是金价延续领涨还是银价再次下跌，金银比价都将迎来进一步冲高。

世界白银协会也在报告中提及，美国的关税政策可能会对白银需求产生负面影响，成为行业面临的一大挑战。

编辑：吴郑思

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