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新作美豆有进一步减产的预期

朱迪 2025-04-23

今年3月底美国农业部公布的报告显示，2025年美豆种植意向面积为8349.5万英亩，较2024年的8705万英亩下降4%，为2020年以来最低水平，同时略低于美国农业部2月展望论坛预测的8400万英亩。数据基本符合市场预期，未给盘面带来明显利多。然而，目前美国大豆及玉米比价处在近10年最低水平，美豆价格持续走弱，种植亏损接近20%，农民继续种植美豆的意愿受到抑制。同时，中美关税政策增大了未来美豆销售的不确定性，或进一步影响美国农民的种植意愿。

2025/2026作物年度，美豆库销比预计有进一步下滑空间。4月美国农业部小幅下调供需平衡表中的结转库存，库销比下滑至8.6%，叠加新作产量下滑预估，届时，美豆或由增库转为去库格局，同时美豆国内压榨预期较好，美豆支撑有所增强。

美国农业部的数据显示，截至2025年4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，5年均值为5%。天气模型显示，前期影响南美大豆种植的弱拉尼娜现象已经结束，秋冬拉尼娜现象虽有重现的概率，但对美豆当季种植影响有限，同时年内厄尔尼诺现象发生的可能性极低，暂未看到天气炒作的基础。短期来看，美国中西部地区将迎来多次系统性降水，西部和东部均出现局部零星阵雨，南部地区因持续潮湿可能推迟播种。然而西北部未来两周降水仅为正常值的40%~60%，土壤墒情可能进一步恶化，威胁后续大豆生长。近期需重点关注西北部干旱与南部潮湿对播种进度的双向影响，种植期逐渐进入敏感阶段，不排除天气炒作的可能。

巴西大豆的传统销售时间集中在每年4月至9月，与美国大豆销售时间（10月至次年3月）形成互补。8月份之前，一般会销售当季大豆的80%以上。相关数据显示，截至4月中旬，若按照1.69亿吨的年产量来看，巴西大豆年度销量已达到53%，同比处在偏快位置。目前巴西大豆升贴水稳中偏弱运行，但并没有出现下挫现象。一方面，中国的采购完全转向南美等地区，支撑巴西大豆升贴水；另一方面，在大丰产格局下，农民售粮积极性较高。进入7月，随着主要供应压力顺利过渡，不排除市场会出现惜售情绪。

巴西主产区种植成本区间在900~1200美分／蒲式耳，均值在1062美分／蒲式耳，加上运费后，巴西大豆港口平均成本为1000美分／蒲式耳，较美豆成本有明显优势（美豆成本在1250~1300美分／蒲式耳）。2018年以来，受中美贸易摩擦升级影响，巴西迎来扩种窗口期。相关数据显示，2024年巴西产量达到1.69亿吨，较5年前增加32%，而在当前价格及贸易格局下，不排除2025年巴西将进一步增加大豆种植面积。

中国是美国最大的大豆出口目的地，出口占比接近70%。2024/2025年度，美国大豆已销售其中的94.2%，其中装船量已达到86.28%（以18.25亿蒲出口估算），处在近年同期偏高位置。目前离2025年8月还有4个月的时间，美豆每月销量需在70万吨以上才能顺利完成年度计划，在中国采购基本停滞的前提下，美豆未来销售存在一定压力。目前大豆／玉米比价已处在历史低位区间，贸易摩擦升级会进一步影响美国农民的大豆种植预期，这为美豆注入了一定利多。

今年巴西大豆产量预计达到1.69亿吨，同比增长超10%。尽管阿根廷大豆在种植阶段出现小幅减产，但产量下调空间有限，整体南美供应仍处在历史高位。巴西为全球第一大大豆出口国，每年出口大豆超过1亿吨，其中70%出口至中国，是中国最大的大豆进口来源地。国内大豆供应方面，预计二、三季度不会受到太大影响，但9月之后不确定性较大，届时要看美豆新作能否顺利接力巴西大豆。若美方持续要求单方面让步，或中方反制措施进一步升级，中美贸易谈判仍可能陷入僵局，届时美豆供应无法顺利衔接，我国或将承受大幅上涨的巴西大豆升贴水。

目前巴西大豆装船快速跟进，短期受通关政策影响，国内大豆库存处在相对低位。相关统计数据显示，截至2025年4月11日当周，全国油厂大豆库存继续回升至362.24万吨，较前一周增加71.81万吨，增幅为24.73%，比去年同期增加7.38万吨，增幅为2.08%。豆粕库存大幅下滑至29.05万吨，较前一周减少28.86万吨，降幅为49.84%，比去年同期减少4.52万吨，降幅为13.46%。油厂目前压车现象较为严重，叠加“五一”前下游备货，豆粕基差大幅上行。中期来看，国内供应将持续恢复，预计基差将高位回落，维持震荡格局。

单边来看，目前美豆在1000美分／蒲式耳以下有较强支撑，不论后期中美是否达成协议，国内豆粕成本均是上升的，豆粕价格下行空间有限。后期主要关注美豆新作表现，一方面是6月底实际种植面积是否进一步下滑，另一方面是天气情况。操作上建议以逢低做多2509合约为主。（作者单位：广发期货，期货投资咨询从业证书编号Z0015979）

编辑：吴郑思

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